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第一上海發布研報稱，考慮到新東方-S（09901，EDU.US）核心業務逐步穩定以及股東回報顯著提升，給予公司FY26E凈利潤25xPE，調整公司目標價為74.5美元/57.9港元，維持買入評級。一方面，宏觀環境對留學業務的影響以及新業務高基數使公司教育業務增長放緩；一方面，公司持續推進降本增效，提升網點的利用率，預計公司的Non-GAAP凈利潤率將持續獲得改善。

第一上海主要觀點如下：

業績概覽

截止25年8月31日，公司FY26Q1凈收入同比+6.1%至15.2億美元（美元計，下同），略超出此前公司業績指引（14.6至15.1億美元）。經營利潤3.10億美元，同比+6%；Non-GAAP經營利潤3.36億美元，同比+11.3%；歸母利潤2.4億美元，同比-1.9%。）Non-GAAP歸母凈利潤為2.58億美元，同比-1.6%。歸母凈利潤同比略有下滑主要在于分紅預提稅以及其他收入波動影響，Q1Non-GAAP經營利潤率達22.0%，同比+1.0PCTs經營利潤表現良好。

教育業務表現分化

分業務來看，FY26Q1海外考試準備和出國諮詢業務同比+1.0%及2.0%，海外青少年考試培訓增速較快，部分抵消成人考試下滑；大學生及成人考試業務同比增長14.4%；新業務方面，Q1整體營收同比+15.3%，其中非學科類輔導業務報名人次53.0萬人次，同比增長+9.5%。智慧學習系統及設備Q4活躍付費用戶達45.2萬人次，同比增長+39.9%。

FY26Q2及FY26展望

公司預計FY26Q2（2025年9月1日至2026年11月30日）的凈營收總額將為11.32億美元至11.63億美元之間，同比增長9%到12%之間。此外，公司維持其對于FY26（2025年6月1日至2026年5月31日）的凈營收總額收入增長不變，預計FY26的凈營收總額將為51.45億美元至53.9億美元之間，同比增長5%-10%之間。

積極的股東回報計劃

2025年7月，公司批準了三年股東回報計劃，從2026財年開始，將上一財年歸母凈利潤的不少于50%用于股東回報。本次公司隨財報宣布2026財年股東回報計劃為現金分紅1.9億美元（分兩期支付，預計分別于25年12月和26年6月支付）+回購3億美元（未來12個月內），綜合回報率約5%。公司計劃執行分紅+回購共4.9億美元。